达辉（Delfi）
建议：买入
目标价：1.68元
闭市价: 1.19元 （+0.85%）
可可价格下降有助推动收益复苏，加上营运杠杆效应缓解能支撑复苏，我们保持对达辉的买入评级，并将目标价从1.12元上调至1.68元。
可可的价格从每公吨1万2500美元（1万5875新元）至1万2900美元的高峰，在今年4月锐减超过60%到3200美元至3300美元一公吨。
此前，公司的毛利率因为投入成本高企而受到压缩，从2024年的27.4%减少至2025年的26.5%，可可价格下降，标志着公司摆脱了成本高企的局面。
然而，公司提前采购18个月的策略，投入成本下滑的益处会分阶段见到成效。同时，由于原材料成本主要以美元计价，印尼盾的疲软仍是主要的抵消因素。
与大型跨国同行相比，达辉的产品周期更短，使它能够更快地将原材料成本下降的效益传递给消费者。加上它能有选择性地涨价，调整产品结构，并重点发展高利润率的高端品牌，我们相信这会有助改善盈利率。（大华继显）
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