尽管创始人和机构不断增持股票，新加坡共享办公空间业者JustCo挂牌三周股价已较发售价跌去逾三分之一。分析师认为，早期认购者和炒作者退出或导致股价下挫，当前股价并不能完全显现公司的估值。
与此同时，有企业治理专家指出公司可能存在治理架构的问题。
JustCo星期五（6月12日）闭市时收于0.655元，比发售价0.94元低三成。这家获新加坡政府投资公司（GIC）和星狮地产（Frasers Property）投资的公司，5月22日在新加坡交易所挂牌首个交易日已较发售价下跌17.6%。
根据公司提交的文告，JustCo创办人兼总裁龚万鑫于6月3日、4日和10日在公开市场回购股票。加上通过妻子刘菉，以及私人投资公司，他持有的股份增至近9028万股，占总股本18.46%。
作为价格稳定机构的星展银行于6月2日宣布，自JustCo上市以来，它已累计购入530万股，并已于当天闭市后停止稳定股价行动。
辉立证券首席投资专家卓泇諹受访时认为，JustCo近期的跌势有两个因素。一方面，早期认购者和炒作者纷纷退出套现，另一方面，投资者仍然对WeWork“心有余悸”，因而对灵活办公空间这类别普遍存在低估。
美国公司WeWork曾凭共享空间概念成为独角兽，并在纽约证券交易所挂牌。不过，由于疫情期间远程办公冲击商业办公楼市场，加上公司背负庞大债务并持续亏损，它的股价跌至几美分并最终除牌。
不过卓泇諹说，JustCo的资产负债表显示零负债，加上招股所得资金，现金储备可能接近2亿5000万元，相当可观。如果它能在其他市场复制经营经验，可逐步缩小与同业之间的估值差距。
“JustCo的利润率正在改善，资产负债表稳健，而且若按企业价值对息税折摊前盈利（EBITDA），以及现金EBITDA的倍数计算，估值都明显低于同业。有理由相信，当前股价还没反映这公司未来的发展。”
另一方面，企业治理专家、新加坡国立大学商学院教授麦润田近期在他的网志撰文，指JustCo的治理存在瑕疵。
两独董被指与GIC关系过于密切 专家指独立性须考虑公众观感
他指出，创始人同时担任执行董事长和总裁或存在过度集权，两名独立董事与GIC关系过于密切。
两名董事是谢福华和李国绅。谢福华是GIC董事，李国绅曾担任GIC产业投资首席投资官。
JustCo在招股书特地解释谢福华的独立角色，逐条比对挂牌条例对独董的规定。招股书说，谢福华是GIC非执行董事，不参与GIC日常管理，也未参与GIC投资JustCo的决策。
对此，麦润田接受《联合早报》访问时说，从“严格技术层面”看，两人或许符合独立董事的资格，但这并不能完全释除疑问。“独立性的评估，也要考虑公众感知到的独立性，并且不应仅限于准则或上市规则中的具体标准。”
公司指有关董事遇利益冲突 将主动回避投票
招股书也说，由于谢福华同时担任JustCo和GIC董事，他不会参与董事会任何涉及GIC、GIC Realty或相关实体的交易讨论，并在有利益冲突的事项上回避投票，不会就相关提案向股东作出建议。
麦润田认为，披露和回避等保障措施，只能应对具体的利益冲突。“这并未解决董事在做日常决策时，是否会更多地考虑JustCo还是GIC的利益这一问题。”
他因此认为须重新对两名董事进行评估，增加与他们没有密切关系的独董，并委任独立董事长。
麦润田也批评，公司允许非执行董事参与股权激励计划是不符合良好治理原则的行为。
我国《企业治理守则》并不禁止非执行董事参与股权激励计划，不过这在业界有争议。有分析认为，非执行董事的职责是监督管理层，如果他们的报酬过于直接地取决于股价或短期业绩，可能会削弱客观性，或造成独立性不足的印象。
针对有关批评，龚万鑫回应《联合早报》时说：“我们的招股书已提供详尽的披露信息。我们致力于维持稳健的公司治理，并专注于为股东创造长期价值。”
