尽管过去一年遭遇关税大战，今年2月底爆发美伊冲突，但新加坡股市表现强劲，淡马锡的投资组合净值预料可再创新高，甚至突破5000亿元水平。
奕丰集团（iFAST Corp）旗下财富管理平台FSM Global提供给《联合早报》的数据显示，淡马锡旗下的新加坡投资组合公司，在2025年4月至今年3月期间，多数取得高双位数的总回报率。总回报率以新元计算，包括股价和股息回报率。
其中，吉宝公司（Keppel）表现最为抢眼，总回报率高达79%，淡马锡截至去年3月底持有它20%股份。其次是新科工程（ST Engineering），总回报率为63%，淡马锡持股51%。同样由淡马锡持股51%的新电信（Singtel），期间总回报率达50%。
淡马锡即将在7月公布截至今年3月底财年的投资表现。FSM Global研究及投资组合管理部高级研究分析员胡悠接受《联合早报》访问时说，尽管期间经历“解放日”关税和美以攻击伊朗两次避险事件，“但投资者重新聚焦稳健的经济基本面、强劲的企业盈利表现，加上经济衰退忧虑缓解，风险资产迅速反弹”。
以新元计算，全球股票上涨15.5%，债券回报4.3%。其中，除了日本外亚洲股市上涨26.1%，优于美国股市的16.3%；海峡时报指数总回报率达29.1%，位居全球表现最佳发达市场之一。
新加坡数码资产交易所（SDAX）经济顾问宋生文受访时说，这一年新加坡股票表现强劲，若非爆发美伊冲突，表现会更好。他说：“根据市场表现估算，淡马锡的投资组合净值可能会超越5000亿元。”
淡马锡截至去年3月底的投资组合净值已创新高，达4340亿元。
总部位于新加坡的公司占淡马锡投资组合的52%。胡悠认为，本地股市表现强劲，加上区域消费、金融服务和科技领域增长改善，为淡马锡投资组合提供有力支撑。
东方汇理私人银行（Indosuez）亚洲首席策略师陈达德也认为，受星展集团和新电信等核心持股表现强劲带动，加上近年来逐步增加美国市场配置，标普500指数期间表现优异，相信为投资组合带来支持。
另一方面，淡马锡在海外上市公司的投资相对逊色，在它披露的18家持股公司中，过去一年只有六家取得正面回报率，英伟达以54%回报率遥遥领先。
截至去年3月底，淡马锡投资组合中，19%配置于美洲市场，11%配置于欧洲。胡悠指出，淡马锡投资的科技和半导体龙头企业，包括亚马逊和英伟达，相信受惠于人工智能（AI）基础设施投资持续扩张，以及市场对AI主题的强劲投资热情。
不过，并非所有海外持股都同样受惠于这波涨势，部分软件和医疗科技投资未能充分参与市场反弹。
分析师：中国大陆和香港投资是疲弱环节
分析师认为，淡马锡在中国大陆和香港市场的投资仍是投资组合中的疲弱环节。
胡悠指出，中国经济仍受消费疲弱、房地产低迷和通缩压力拖累，市场对企业盈利前景转趋谨慎，导致阿里巴巴、美团和腾讯等主要持股表现平淡。
陈达德指出，受房地产市场持续低迷影响，凯德投资2025财年净利同比下滑约70%。淡马锡通过非上市的凯德集团持有过半凯德投资股权。此外，淡马锡旗下富敦资金管理公司也已结束其中国对冲基金业务，反映部分机构投资者对中国市场前景仍持谨慎态度。
他也提醒，美元对冲成本预计侵蚀海外投资回报。随着淡马锡增加美国资产配置，为降低汇率波动风险而进行的美元对冲安排，可能压缩以新元计的投资收益。
新加坡政府投资公司（GIC）预计也会在7月公布年报。陈达德指出，GIC已把美国资产配置从44%提高至49%，受惠于AI主题带动和美国股市的良好表现。
不过，由于亚太区（不包括日本）配置降至24%，GIC或未能完全得益于亚股过去一年强劲升幅。此外，GIC近年对早期AI项目投资较为谨慎，可能限制它在本轮AI热潮中的收益。
和淡马锡不同，GIC主要披露20年年化实际回报率，单一财年市场波动对整体表现影响相对有限。
展望下来一年，宋生文指出，到目前为止全球市场表现良好，美伊日前签署谅解备忘录，缓解了地缘政治担忧，AI投资仍持续迅猛发展，新加坡则继续从避险资金流入和政府政策中获益。不过，他提醒，未来仍需关注美联储加息风险、地缘政治局势演变，以及AI是否出现泡沫化迹象。
胡悠指出，能源运输和基础设施恢复仍需时间，油价或维持高位，推高通胀及增加央行政策的不确定性。
不过，他看好股市表现，尤其是亚股。投资周期推动增长，受惠范围已从美国科技巨头扩展至韩国、台湾和中国大陆的半导体及科技企业。加上新加坡证券市场发展计划、日本企业治理改革，以及中国定向刺激和科技创新政策支持，亚洲市场前景良好。
