在如今这个物价腾涨的社会，1美元（约1.3新元）可以买到什么？可能连茶水档的一杯Kopi-O都买不到。
不过，在美国纳斯达克挂牌交易的本地大型房地产科技公司Ohmyhome，却用这个价钱把它的房地产经纪等业务脱售。
这项交易上星期五（6月26日）一经宣布，立即引起市场哗然。因为Ohmyhome卖掉的不是什么边缘业务，而是当初让市场认识它的房地产科技故事。
根据公司向美国证券交易委员会提交的文件，Ohmyhome先是在5月31日无条件豁免子公司欠它的1901万元债务，之后在6月17日与Sterling Oat签署协议，以1美元出售这公司的全部股权。Sterling Oat是创始人黄氏姐妹控制的私人公司。
公司在文告中解释，这个售价是因为子公司截至今年3月底的净资产为负1477万美元。换句话说，公司认为这不是便宜卖宝，而是卖掉一个资不抵债的包袱。
问题是，这个包袱为何会变得沉重？为何最后又是创办人控制的私人公司，用1美元接走？
Ohmyhome2016年在新加坡成立，主打通过数码应用，提供一站式房地产交易和相关服务，包括经纪、装修、房贷转介、法律转介和房地产管理等。
2023年3月，公司在纳斯达克上市，招股价为4美元，筹得1510万美元。公司当时说，资金主要用于区域扩张、提升科技能力，以及偿还贷款等。
当年这个故事并不难卖。新加坡房地产市场成熟，佣金制度长期存在，消费者对交易成本敏感。如果一个平台能用科技降低买卖房屋的成本，再复制到东南亚其他市场，听起来确实有想象空间。
上市故事看似亮眼，现实却很快冷下来。
与同时期赴美的一众本地科技股一样，Ohmyhome曾一度冲高，但之后一路下跌。到2025年3月，公司进行10股并1股，目的就是要把股价拉回纳斯达克最低1美元买价要求之上。可是到了今年6月25日，股价又跌到64美分，彻底沦为“仙股”。
一家公司如果要靠反向拆股维持上市门槛，市场通常已不再看增长故事，而是在看挣扎求生。
低佣金模式难撑高成本 商誉减损或暴露扩张代价
不少市场人士已经指出，Ohmyhome的问题是它的商业模式一开始就很难打。虽然本地房地产市场近些年热火朝天，但经纪市场竞争却异常激烈。
Ohmyhome的免佣金或低佣金模式，对消费者或有吸引力，但对企业不一定有利润。如果平台最后还要做市场推广、承担技术和营运成本，薄利模式很容易变成高成本模式。
从年报来看，Ohmyhome过去三年的营收都在增加。不过，它的亏损也在持续。在最近的2025财年中，公司净亏损扩大至924万元，主要与营运开支增加有关。
值得注意的是，Ohmyhome去年还录得470万元的商誉减值（impairment of goodwill）。其中，有超过340万元来自菲律宾公司，其余130万元来自房地产管理。而这正是公司当初以招股所得，战略性收购的业务。
所谓的商誉是公司展开收购时，付出高于可辨认净资产的溢价。如今录得减损，说明这些资产并没有产出当初预期的回报。
这令人联想：公司是否把业务扩张到别国和别领域，想象得过于美好？
更令投资者尴尬的是，脱售房地产经纪和相关业务后，Ohmyhome的挂牌公司只剩下数码营销作为主要业务。根据财报，它在2025年贡献约25万美元营收，毛利则仅区区3万美元。
美国挂牌不是镀金保证 小型IPO光环越亮小股东摔得越痛
Ohmyhome的故事，不禁让人想到去年10月出乎意料在美股挂牌，之后股价又经历大起大落的马国“妖股”鸡煲之家。
一家以火锅出名的餐馆，仅仅募资500万美元，却突然被市场包装成“槟城品牌闯美股”的神话。公司以4美元招股后，一度狂飙至15美元以上，涨幅接近300%，可是一夜之间，股价又急坠至2.65美元，单日蒸发超过80%市值。
这类走势，在美股小型IPO市场并不陌生。
不得不说，有相当一部分本地企业家和投资者，时常戴着玫瑰色眼镜看待美国市场。的确，那里资金深、估值高、投资者也愿意为增长故事买单。在美国挂牌，听起来比在区域市场更有光环。
然而，本区域的科技股通常面临募资规模小和流通量低的情况。一旦市场情绪来了，股价可以飞得很快。但当资金撤离、缺乏业绩支撑，跌起来也毫不留情。
更重要的是，当创办人、早期投资者、承销商和短线资金都在最初的炒作潮中赚得盆满钵满时，小股东却往往在股价下跌时处于最不利的地位。
对Ohmyhome而言，挂牌公司失去了原来的核心房地产业务，转向规模极小的数码营销服务；私人实体拿回业务继续经营；股价仍在低位徘徊，小股东只能面对缩水的市值和越来越复杂的公司重组。
随着脱售完成，市场已开始质疑，Ohmyhome接下来能否保住挂牌地位。但无论结果如何，这家公司已经给了投资者上了一堂很现实的课。
