大华银行（United Overseas Bank）
建议：优于大市（Outperform）
目标价：46.57元
闭市价：41.78元（-0.24%）
大华银行目前估值明显低于星展和华侨银行，预期市净率为1.2倍，较本地同行平均水平低49%。加速财富管理业务增长，以及随着信贷扩张而改善资产质量，是推动这只股估值表现的重点。
大华银行计划把财富管理收入从2025年的12亿8000万元，提高到2030年的约25亿元。虽然近几季财富管理手续费收入增速落后同行，但基数较低，未来增长空间更大。
本地三大银行都受益于新元隔夜利率（SORA）改善，其中大华的敞口最大。这家银行43%贷款以新元计价，高于星展和华侨银行的37%至38%，且净利息收入（NII）在营收结构中的占比也更高。
不过，大中华区商业房地产贷款仍是主要风险。我们预计，如果相关资产质量不再恶化，加上财富管理收入增长加快，估值差距有望收窄。（麦格理资本研究）
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