美国联邦储备局于9月进行今年来首次减息，在市场密切关注未来利率走向之际，美国政府却因停摆导致官方就业数据延迟公布，令一向“根据数据行事”的美联储决策更添难度。
另一方面，虽然美股持续上升，但波动仍然显著，任何利淡消息都可能触发市场震荡。在这种环境下，投资者应采取更平衡的资产配置策略，同时保持充足流动性，以便把握估值合理且具潜力的投资机会。
缺乏官方数据 为美联储带来挑战
美国政府在较长时间内停摆，预料会对经济带来进一步负面影响。更令人关注的是，缺乏官方数据，为本已面对压力、且以数据为决策依据的美联储带来重大挑战。
自去年底暂停减息后，美联储9月首次减息。市场对就业数据的关注度大增。8月份数据显示，就业增长大幅放缓，失业率升至四年新高4.3％，令投资者更关注9月份的数据走势，惟官方数据因政府停摆而延迟公布。早前就业数据修正亦显示，2024年4月至2025年3月期间，就业增长减少了91.1万个职位，进一步引发市场对数据质素的疑虑。
面对官方数据缺失，私营机构数据变得更为关键。9月份报告显示，美国私营部门减少3万2000个职位，加深市场对就业市场降温的担忧。若官方数据发布长期中断，未来公布的数据或更令人忧虑，进一步增加市场不确定性。
联储局减息 再度带动美国小型股表现
美联储9月减息，重新点燃市场对美国小型股的关注。自4月低位以来，小型股表现已领先大型股近4％，当中大部分升幅出现在8月之后。这一轮小型股走强，除受惠减息外，也有其他利好因素支持，包括“大而美法案”落实、并购活动回暖、监管政策放宽，以及贸易紧张状况缓和等。
虽然小型股估值相对具有吸引力、盈利预期持续改善，但要留意第四季度通胀压力升温可能令利率维持在较高水平，加上最新就业数据疲弱，或反映经济动力减弱。投资者在把握机遇同时，宜保持审慎和平衡的资产配置。
鉴于美联储减息预期、并购活动回升及监管有望放宽，我们将美国中小型股的配置提升至中性水平，令整体股票比例轻微提升至偏高。我们持续偏好增长型股票，特别是受惠于人工智能及科技发展的美国科技板块，因宏观环境仍利好相关行业。
债券方面，考虑到通胀压力及美国财政刺激带来的融资需求，利率或继续受压，特别是长端利率，因此我们维持低配美国长期国债及整体债券。
现金配置方面则下调至中性，以释放资金增配美国中小型股。然而，现金依然具备流动性优势，有助灵活捕捉市场出现错价时的投资机会。
在2025年最后一季度，受多重政策、市场，以及经济不确定因素影响，投资环境仍然充满挑战。面对数据延迟、利率走势未明和经济增长放缓等风险，投资者更须审慎部署，灵活调整资产配置，适时利用现金，灵活把握市场机遇。
（作者是普徕仕环球投资方案策略师兼基金经理沈文婷）
