过去一天，人工智能界消息不断。一边是谷歌推出最新人工智能（AI）模型Gemini 3、另一边又发生OpenAI开发的ChatGPT宕机，微软与英伟达宣布向另一家AI开发商Anthropic注资150亿美元（约195亿新元），可谓热闹非凡。
然而，“人工智能泡沫”警告声四起，也让AI概念股波动剧烈。市场普遍认为，泡沫主要体现在概念股估值过高、基础设施投资过大，以及“闭环式”融资模式所暗藏的风险。
近来，有更多云计算和晶片制造商为AI开发商注资，后者反过来为这些公司的服务买单，这类“闭环交易”引起投资者担心，循环融资是领域泡沫化的迹象。
Anthropic获注资就是其中一个例子。它获得微软与英伟达注资的同时，承诺从微软Azure云服务购买价值300亿美元的计算能力；Anthropic也承诺采用英伟达晶片设计，高达1吉瓦（gigawatt）的计算能力。
美国国际数据公司IDC亚太地区研究副总裁马歇尔（Chris Marshall）接受《联合早报》访问指出，这些“闭环”式交易，确实正在改变AI领域的竞争格局与市场动态。
“这些循环投资，构建了从云服务到模型，再到晶片的垂直整合生态系统，抬高了相关市场的进入门槛，削弱了竞争强度。这对现有企业和未来AI的发展无疑是利好消息。”
然而，马歇尔也说，尽管未来几年的基本价值主张依然强劲，但短期实际附加值与过度炒作的预期之间存在真实落差，可能引发市场调整风险。
市场难免把可能出现的“AI泡沫”与90年代的“科技泡沫”做比较。
资产管理公司贝莱德（BlackRock）撰文说，与科技泡沫不同的是，当今科技领军企业有强劲的盈利能力、稳定的现金流和健康的资产负债表，更主要的是，企业的投资由保留盈余（retained earnings）和企业现金支持而非借贷，因此更能抵御利率上升，也不易受到流动性冲击的影响。
各大科技巨头展开AI“军备竞赛”，也引发基础设施投资过度的担忧。
谷歌除了推出Gemini 3，也揭示了一个未正式推出，用于构建AI驱动编码代理的新开发平台“反引力”（Antigravity）。Anthropic也计划斥资500亿美元，建设定制化数据中心。
经济师：若企业盈余无法跟上步伐 科技股估值将见顶
谷歌母公司Alphabet Inc兼谷歌首席执行官皮查伊（Sundar Pichai）接受英国广播公司（BBC）专访时直言，当前AI投资热潮中的确存在非理性成分，若泡沫破裂，没有任何一家公司能独善其身。
法国外贸银行高级经济师吴卓殷受访时也说，若企业盈余无法跟上步伐，科技股的估值将见顶。
“市场已将多年增长预期计入股价，投资在AI的新资金或受到限制，部分资金也可能从领域撤出，以实现投资多元化。”
吴卓殷认为，市场可能出现调整，但AI需求强劲的基本面潜力毋庸置疑。2026年的焦点在于增长速度和超大规模企业的投资，能否开始产生回报。
