回顾2025年，亚洲市场表现优于预期。踏入新的一年，在影响深远的技术变革和地缘政治变动下，区内市场的韧性不容小觑。
美国在4月连番公布多项关税政策，使依赖出口的亚洲前景蒙上阴影。然而，在随后几个月，出口提前交付，加上政府逐渐加大政策支持力度，帮助区内国家抵御连串关税冲击。与此同时，多元化配置趋势促使全球投资者寻求美元资产的替代选择。美元走弱、美国财政赤字不断扩大，加上亚洲区内经济较预期强劲，都有助于提高该地区对投资者的吸引力。
尽管亚洲在未来几年有望受益于多元化交易趋势，但展望2026年，一系列结构性主题可能尤为突出。
从中国的深度求索（DeepSeek）和自动驾驶，到韩国的存储晶片，亚洲已体现其于人工智能竞赛中的领先地位。随着出口提前交付的提振效应消退，技术实力将于2026年成为更重要的收入增长动力。对人工智能伺服器、晶片和数据中心设备的需求持续强劲，应可抵消部分出口下行压力。
人工智能热潮方兴未艾 晶片大厂迎来高光时刻
中国在人工智能实力竞赛中迅速赶上，令人振奋，使中国科技股在2025年表现亮眼。不仅离岸互联网企业，内地相关股票也备受注目。为应对贸易限制，中国自行开发人工智能生态系统，以减少对西方国家的依赖。中国拥有庞大的国内市场，加上政策助力，以及日益精通科技的消费者，将推动更广泛和更迅速的人工智能应用，为2026年及其后的科技股提供支持。
在半导体供应链中占据关键地位的市场，也迎来高光时刻。例如，受益于在人工智能热潮带动下，价格和销量同步上升的强劲上行周期，台湾和韩国晶片制造商在2026年有望表现出色。
随着有效关税税率上升和出口提前交付的势头减弱，使经济增长承压，亚洲的整体政策立场可能趋于宽松。对于亚洲大部分地区而言，在低能源价格支撑下，通胀仍不成问题。美联储恢复降息，应可缓和对美利差的担忧，促使部分亚洲央行进一步放宽货币政策。
因此，对亚洲本币政府债券的需求有望上升，尤其是韩国等优质主权债券。这个资产类别与全球主要债券呈低至中度相关性，使其成为良好的分散投资工具。
此外，我们预期区内市场将继续推出财政刺激措施。
最近日本领导班子更替，进一步巩固其迈向更高名义国内生产总值增长的进程。财政政策料将支持经济增长，日本政府将推出更多提振国内消费的措施，增加国防支出的步伐也会提速。鉴于财政宽松和工资与物价的良性循环将为通胀提供支持，我们预料日本央行将继续以循序渐进的步伐加息。
财政刺激措施将惠及中小盘股，对比大盘股，中小盘股更注重国内市场，而且相对较少受外部冲击影响。小型企业的估值处于历史低位，提供具吸引力的机会，以把握日本经济增长潜力。
中国遏制激烈价格竞争的措施渐见成效，通缩压力略有缓解。然而，如果缺乏更进取的需求侧政策，中国经济将难以完全摆脱通缩。中国政府明年可能加推更多措施，例如直接补贴，促使谨慎的消费者增加支出。
中日韩企业聚焦股东回报
中国、韩国和日本企业长期以来因治理不善而备受批评，我们预料这些国家将在2026年日益聚焦于股东回报。
日本方面，持续推进监管改革，以及精简交叉持股等运营实践，进一步提升资本效率和投资者收益。
与此同时，贸易紧张局势缓和，加上通胀降温，为改善企业基本面提供支持。出口商受益于成本转嫁和日元走弱，而内需板块，尤其是银行、通信和建筑，持续实现稳定的利润增长。
市场将聚焦韩国，关注它能否在新政府重启“价值提升”计划后，复制日本的成功经验。政局稳定应可进一步推进公司治理，并提升韩国股票估值。
最后但同样重要的，是亚洲高收益债券料将吸引更广泛的市场关注。该资产类别看来比过往稳健，发行人组成更趋均衡和多元化。在违约率偏低、货币和财政政策有利，以及投资者寻求稳定利差的支撑下，其风险调整后回报具吸引力。
亚洲在2026年仍将面临不少挑战。关税的全面影响尚未显现，浮现速度可能比市场预期缓慢。目前尚未确定庞大的人工智能资本支出是否建立在坚实的商业基础上。如果该领域最终出现泡沫，资本支出可能放缓，对亚洲股市和经济增长都会造成压力。
在亚洲部分地区，年轻劳动人口正面临失业率居高不下的困境，这或会对未来的增长和稳定性构成威胁。许多国家和地区的内需仍低于疫前水平。
全球经济和贸易格局正在迅速变化。投资者须保持灵活，并对市场进一步波动或地缘政治突发事件保持警觉。然而，政策措施提供支持，加上技术优势和有利的宏观环境，应能为亚洲在2026的发展奠定稳固基础。
（作者奎夫是富达国际全球多元资产主管）
