近期地缘政治局势升温，能源供应再度受扰，为通胀及利率前景带来上行压力，亦为风险资产增添不确定性。不过，在多个主要经济体仍提供财政政策支持的背景下，企业盈利动能与整体经济增长依然稳健。
在不明朗因素交织之下，投资部署更须回归基本：因应个人风险承受能力，透过多元资产配置分散风险，方有望在波动市况中维持长线投资节奏。
市场原先预期，在财政支出支持下，今年经济及企业盈利可望加快增长，带动股市表现。然而，近期负面消息接连出现，为这一乐观预期增添变数。
中东局势推高能源价格，短期内未见明显缓和迹象；同时，市场对人工智能（AI）的疑虑亦逐步升温，包括其对部分商业模式的潜在冲击，以及庞大资本开支最终回报的不确定性。此外，私人信贷市场的流动性及风险敞口问题，亦开始受到更多关注。
虽然上述因素尚未构成系统性风险，但多项不利因素同时发酵，加上美国中期选举临近及联储局领导层出现变动，市场波动性料上升。
资金转向重资产 产业周期有变化
在这一环境下，投资策略宜兼顾进攻与防守，一方面透过对冲管理通胀等风险，另一方面亦可在市场波动中寻找具吸引力的入市机会。
市场风格正出现转变。过去多年由科技股主导的轻资产模式，正逐步让位给资本密集型产业。
一方面，投资者开始关注AI对部分行业（如软件开发）的潜在颠覆；另一方面，AI发展本身亦带动庞大基建需求，推升能源、金属及原材料的需求。在全球财政支出扩张的配合下，天然资源、能源、公用事业及国防等重资产板块的基本面明显改善。
这意味市场焦点正由数码应用转向实体支撑，相关板块有机会在新一轮周期中重新取得较重要的地位。
偏好股票 审慎配置债券
在宏观环境具韧性、企业基本面稳健，以及财政政策与AI带来潜在生产力提升的支持下，我们维持股票资产的偏高配置，但不排除因应中东局势的变化迅速调整布局。
债券配置方面宜保持审慎。鉴于目前地缘政治事件存在高度不确定性，判断通胀走向的难度会增加，并且事件可能对经济增长动能带来影响，令利率波动维持高位。当前我们仍倾向采取较短存续期策略，并看好高收益债及新兴市场债券，特别是基本面改善、受惠美元转弱的本地货币债。
展望后市，地缘政治风险、通胀走势、美国劳动市场变化，以及私人信贷市场的潜在流动性压力，仍是影响市场的关键变数。
在多重不确定性并存的环境下，单一资产或主题难以主导全局。透过分散配置、灵活调整，并配合适度风险对冲，投资者方能在波动市况中稳步前行，把握周期转换所带来的机遇。
（作者是普徕仕环球投资方案策略师兼基金经理沈文婷）
