科技巨无霸谷歌母公司Alphabet、电子商务巨头亚马逊（Amazon）、脸书与Instagram母公司Meta Platforms，以及软件巨头微软（Microsoft），这四大科技巨头罕见地在星期三（4月29日）同时发布季度业绩。这一轮的“超级财报日”不仅再次确认了科技行业的强劲基本面，也至少在表面上肯定了巨头们在人工智能（AI）的巨额投入。
这四家科技企业的第一季度营业额和盈利全部都取得超出市场预期的表现。然而，市场在隔夜的反应却明显分化。这似乎显示投资者的关注点开始转移，因为现在市场对单纯的增长已不满足。资本开支与回报之间的平衡，正在成为新的核心评估标准。
整体来看，Alphabet是这轮财报的明显“赢家”，而Meta Platforms则是面对最严苛的市场审视。微软交出了稳扎稳打的成绩，亚马逊则是出现“业绩增长与现金流承压”的复杂局面。
如果要一句话总结“超级财报日”，那应该是AI仍是增长引擎，但是投资者要看到账单有回报。
先看看微软的情况。微软目前的AI业务虽然已经成型，但公司却面对盈利率承压的情况。在这个季度里，微软的营业额达到828亿9000万美元，超过市场预期，其中公司的Azure及其他云服务（按固定汇率计算）取得39%的增长。更关键的是，其AI业务年化收入已超过370亿美元，同比增长高达123%。
这个数据被市场投资者视为一个重要的里程碑，因为AI不再是技术而已，它已成为实际收入的来源。
不过，增长的背后也伴随着成本压力。微软在发布业绩时说，由于AI基础设施的投入和产品市场的增加，云业务毛利率受到了挤压。这也反映出行业的共同问题，就是AI需求尽管旺盛，但支撑这些需求的计算能力、服务器和能源成本却是同样的昂贵。
市场对此的反映偏向谨慎乐观。一方面肯定微软的AI商业化进展，另一方面也在关注盈利率到底还会被挤压多久。因此，微软股价在隔夜盘后退低了1.25%，报419.15美元。
投资者青睐Alphabet“边提升技术边赚钱”模式
业绩表现较为突出的是Alphabet。它算是增长与盈利质量兼具的“优等生”，交出的成绩单最为平衡。
Alphabet的营业额同比增长22%至1099亿美元，其中谷歌搜索（Google Search）和其他业务增长19%，谷歌云（Google Cloud）收入则大幅度增长63%至200亿3000万美元。更值得关注的是，谷歌云的营运盈利已从去年同时期的21亿8000万美元，跃升到66亿美元，充分展现了AI投入的盈利能力。
Alphabet的搜索业务依旧稳健，云业务快速扩展且盈利改善，AI技术更多是增强现有业务，而非侵蚀核心收入。这种“边提升技术边赚钱”的模式，让它在市场中脱颖而出，股价也在隔夜盘后上涨6.75%，报373.55美元。
亚马逊的表现就相对显得复杂。它的AWS云业务（按固定汇率）取得28%的增长，创下过去15个季度增长最快的速度；它的自家晶片业务年化收入超过200亿美元，也显示市场对公司的AI相关产品需求强劲。但是亚马逊的成本压力却显著上升。
亚马逊在过去12个月的自由现金流从同比的259亿美元，大幅度下降到只有12亿美元。这是因为与AI相关的资本支出激增所导致。这也让亚马逊成为目前市场热切讨论的“样本”；短期大量资本开支吞噬现金流。
市场对此反应虽然谨慎，但是似乎是还愿意给予亚马逊时间。但前提是AWS必须要能够持续增长，而且最终亚马逊必须要有更强的现金流。基于此，亚马逊的股价在隔夜盘后还上升2.03%，报268.39美元。
Meta难掩支出焦虑
至于Meta Platforms，它的业绩虽然亮眼，却难以掩饰对支出的焦虑。
从业绩报告数字来看，Meta Platforms第一季度的表现极为强劲。集团营业额同比增长33%至563亿1000万美元，广告收入增长33%，营运盈利率也维持在41%的高水平。但是市场对它的反应却是负面的。它的股价在隔夜盘后就跌了6.75%至623.97美元。
关键就在于集团在隔夜又上调了它的资本开支预测数字。Meta Platforms将2026年的资本开支预测从之前的1150亿美元至1350亿美元，调高到1250亿美元至1450亿美元。这个数字即刻把市场的讨论焦点从“增长”转向“花钱”。
这次的“超级财报日”揭示了市场情绪的转变。原本愿意为AI资本开支买单的人，现在开始怀疑天文数字的资本投入逻辑。因为即使是科技巨头，它们也无法长期依赖未来、预期等未落实的承诺来支撑估值。
从星期三盘后的股价走势来看，投资者似乎更倾向能够拿出实际盈利的公司。这相信也正是为什么Alphabet在隔夜受到追捧，Meta Platforms却承压的原因了。
