将近五年前，我曾警告说我们距离滞胀只差一场供应链的断裂。在通货膨胀飙升与全球需求复苏乏力的联合作用下，滞胀确实在冠病疫情冲击后短暂爆发一阵。但与疫情一样，这场经济中断很快就平息。如今，一种更令人担忧的滞胀形式正在酝酿之中，并可能对全球经济和世界金融市场造成严重而持久的后果。

这两种滞胀的重要区别在于损害的性质。在冠病疫情期间，供应链因需求的显著转换而受到压力——封锁初期，人们消费更多商品和更少的服务，而在重新放开后则一下子反了过来。这导致大宗商品价格飙升、半导体元器件短缺和全球航运瓶颈。这些因素加在一起，大约贡献2021年至2022年间美国通胀飙升幅度中的60%。供应链中断状况差不多两年后才开始消退，使通胀压力得以缓解。

与美国总统特朗普的“美国优先”保护主义政策引发的全球供应链彻底重组相比，这些暂时中断如今看来似乎微不足道。出于各类意图和目的，美国正在与各类全球贸易网络，特别是以中国为中心的亚洲供应链，甚至可能是通过被称为贸易协定“黄金标准”的《美国—墨西哥—加拿大协定》将北美连接在一起的供应链脱离或脱钩。