今天的中国经济与1990年代的日本经济，有着令人不安的相似之处，当时后者的房地产泡沫崩溃，导致经济的长期停滞。但日本“失去的几十年”，并不是某些不可逆转的趋势所造成的必然结果，而是愚蠢的政策失误，根源在于对经济所面临的挑战的错误理解。中国的政策制定者会重蹈覆辙吗？
在出现房地产泡沫之前，日本的房价与年收入比急剧上升，东京的这一比率从1985年的8飙升至1990年的18。推动这一趋势的因素很多，包括日本的土地税政策、放松金融监管，以及财政和货币政策协调不力。但来自首次购房者——平均年龄在39岁至43岁之间——的需求，也起到相当大的助推作用。
由于房主感觉自己更富有了，因此也增加消费。这推动商品、服务和股票价格的上涨，增加就业岗位，降低失业率。但对新住房的需求很快开始下降，而人口结构的变化则是一个关键因素。1991年，随着日本65岁及以上人口的占比达到13%，首次购房者人数开始下降。房地产价值暴跌，股票市场崩溃，日本陷入一个以生育率下降和失业率上升为特征的通缩陷阱。
