在1980年代初，当我在新加坡金融管理局担任经济学家时，拉丁美洲债务危机正在威胁全球金融稳定。多个拉美经济体的债务飙升至平均占国内生产总值（GDP）的70%，远超当时被认为可持续的水平。解决这场危机用了整整10年。

今天，许多相同的特征在发达经济体出现，但规模更大。七国集团（G7）的政府债务平均占GDP的120%。各国政府依赖央行维持低利率，以避免债务自我加速增长。随着政治极化和分裂，执政党很难在不丢失下届选举的情况下收紧财政腰带。

系统性风险在增长

不同之处在于，发达经济体积累债务时，免受新兴市场所面临的约束。它们可以以本国货币借贷，它们有更深厚的债券市场，央行相对独立，市场也因为它们是发达国家就更宽容。