今年的第一场国会辩论，新加坡政府投资公司（GIC）和淡马锡的投资回报再次被质疑是否合理。每逢全球股市大涨，这样的质疑总会周期性出现。若将两家机构公布的回报率与其他主权基金或市场指数对比，确实容易得出“表现欠理想”的结论，但这样来比较，其实并没有多大意义。
就跟个人理财一样，每个人有各自的投资目标，时间跨度不同，风险胃纳也不同，除了眼光之外，这些因素也决定回报率。你不能因为老同学去年的投资赚了30%，而你只有3%，便也想效仿，因为他押注的或许是高波动的加密货币，不适合不愿每天担惊受怕的你。
再说，计算回报率的方式不只一种，GIC和淡马锡有各自的定义，与其他投资基金或指标未必具有可比性。GIC公布的是20年的年化实际回报率，已扣掉通货膨胀的影响，不能与时间跨度不同，或以名义回报率计算的指标并列比较。至于淡马锡则以股东总回报率（TSR）衡量投资表现，并未把政府的后续注资纳入计算，如果单纯用资产规模增长来对比其他基金，会得到失真的结论。以截至2025年3月31日的20年为例，GIC以美元计算的年化实际回报率为3.8%，淡马锡同期的年化股东总回报率为8%，两者反映的是不同维度的绩效，难以简单断言谁的表现更好。
