利率周期见顶、经济环境不明朗和地缘政治紧张局势升温等因素冲击下，去年新元企业债券发行规模跌至了五年来的最低水平。接下来利率可能下行，更多公司机构或回到债券市场融资，推动今年发行额回弹。
根据华侨银行近日发布的2024年上半年新加坡信贷展望报告，去年共有84批新元企业债券发行，总额为178亿元，这比起大受疫情冲击的2020年（179亿元）还低。
华侨银行固定收益研究分析师黄文杰在报告中说，这主要是因为更高利率的环境增加了发债的融资成本，限制了发行机构的发债能力。
此外，信贷利差（credit spread）缩小影响了投资者对债券的兴趣，这指的是较高风险的债券并没有提供比低风险债券显著高的收益率。
而近年来私募债务的兴起也对公开债券市场带来竞争，私募债务在一些架构上具备优势，贷款架构和付款条款可更灵活，例如利息延期、以实物或服务支付（payment in kind），让贷款方应对利率上涨。
黄文杰接受《联合早报》访问时说，今年的新元债券发行额预计回弹，利率可能下降，加上全球经济避开衰退，上半年发行公司机构会重回市场，为债券再融资。
和2022年相似，去年发行新元债券最多的是金融机构领域，占总发行额的67%，同比增加26.8%至118亿元。其中汇丰控股（HSBC Holdings）共发行23亿元债券。
报告指出，不利于整体发债环境的高利率，对于金融机构来说却相对有利，尤其是拥有显著借贷业务的金融机构。更高的净利息收益率（net interest margin）推动金融机构在去年创下盈利纪录，使得它们有能力在当下的营运环境发债。
其次是房地产领域，共发行了13亿元新元债券，同比增加33%。房地产投资信托（REIT）则发行10亿元，排在第三，发行额同比则减少13.6%。
去年债券多以短中期为主
从债券发行期限来看，去年发行的债券多以短中期为主，一至五年期债券占了发行额的46%，六至15年期的占35%。若从发行次数来看，一至五年期债券占到了74%，这反映发行机构不愿在较高的利率环境发行长期债券。
和整体新元债券市场一致，去年绿色、社会、可持续发展以及可持续发展挂钩债券（GSSSL）的新元债券发行额减少10.7%至48亿元。报告说，虽然可持续发展是新加坡的主要焦点，但可持续融资债券面对了金融机构的竞争，例如银行发行的可持续贷款。
华侨银行：投资者今年应在收益率还于高水平时买入
展望今年，利率预计保持稳定或走低，华侨银行建议投资者趁债券收益率还处于较高水平时买入，并考虑中长期债券，以避免再投资风险（reinvestment risk）。再投资风险是指利率下降时，投资者无法按预期的回报率进行再投资而导致的损失。
报告指出，由于全球经济环境依然不明朗，上半年增加在高收益或受压（distressed）债券的配置还为时过早，这也俗称为垃圾债券（junk bond）。
华侨银行认为，银行的额外一级资本（AT1）和二级资本证券，在利率下跌的环境中会更吸引人。这类证券提供较高的回报率，发行银行的质量也良好，受到监管，和优先级别的债券相比价格较低。
