扰攘多时的大东方控股（Great Eastern Holdings）退市风波终见曙光。华侨银行（OCBC）应大东方要求支持后者的私有化和自愿除牌建议，并以每股30.15元的价格，向持有剩余6.28%股份的小股东发出有条件退出献议，总值约9亿元。
华侨银行星期五（6月6日）开市前宣布这一消息。它也说，这一要约价格为最终报价，它在可见的未来无意再次提出要约。
大东方股票自去年7月15日起因公众持股比例低于10%而暂停交易，至今已有近11个月。华侨银行在文告中说，这项除牌和退出献议，为无法交易股票的小股东提供一个“公平合理”的退出机制。独立财务顾问安永（EY）认为这一献议的财务条款“公平合理”。
若退出献议在即将召开的特别股东大会上获得至少75%独立股东支持，退出献议将再开放14天，供小股东选择是否接受。华侨银行本身无法对此投票。
备选方案拟发“一对一”红股
文告指出，若退出献议获股东通过，大东方将从新交所主板除牌，接受献议的小股东将获发现金，不接受者则持有一家非上市公司的股份。若除牌提案未获通过，大东方将启动另一备选方案，即进行“红股配发”，恢复公众持股比例以重启交易。
根据这一方案，大东方将按“一对一”方式，向所有股东发行最多4亿7331万9069股红股，股东可选择领取普通红股或无投票权的C类股。华侨银行指出，它将选择领取C类股。
这一方案稀释华侨银行在大东方的具投票权股份至88.19%，以助大东方恢复自由流通量。虽无投票权股，华侨银行仍保留在大东方的93.72%分红权益，拥有同等经济权益。
去年5月，华侨银行曾以每股25.60元的价格，试图收购大东方11.56%的股权，总值约14亿元。银行当时曾说，这是最终报价。
此次退出献议的价格为30.15元，较去年5月高出17.8%，也比去年7月停牌前的25.8元股价高出近17%。新献议价格对应2024财年的账面资产净值（P/NAV）为1.6倍，本益比（P/E）为14.3倍，高于市场同业中位数。
若未获通过，退出献议将失效，公司将转而推进恢复交易的方案。退出献议文件及相关通函将在6月9日于新加坡交易所网站发布。
大东方财务总监：选择性资本削减方式监管上行不通
华侨银行总裁黄碧娟在文告中说，银行从未动摇过将大东方退市的战略意图。新的报价旨在为大东方股东提供暂停交易11个月后的退出机会。
“因此，我们提出公平合理的报价，以遵守上市规则，以支持大东方的退市提议。”
大东方集团财务总监陈有才接受媒体访问时强调，虽然设定了两条路径，但以除牌作为首要决议，正是以小股东的利益为出发点。
陈有才也回应大东方为何没有通过选择性资本削减（Selective Capital Reduction，简称SCR）的方式进行回购的质疑。他解释说，由于献议是根据《收购与合并准则》提出，因此根本不可能以SCR方式执行。
他也指出，若采用SCR方式，大东方需动用自身资本支付退股资金，这将影响公司的偿付能力和资本状况。董事会最终否决了这方案，认为华侨银行提出的献议是更好的决定。
至于为何用了九个月才委任新的独立财务顾问，他解释，这是为了在过程中尽可能与多方交流、收集意见。
分析：若大东方私有化成功有望推动华侨股价
根据大东方上月发布的第一季业绩，它的保险新业务增长，且投资表现良好，推高首季净利同比增长13%至3亿4550万元。加权总保费虽减34%至3亿4510万元，衡量新业务长期盈利能力的新业务内含价值增19%至1亿4880万元。
花旗银行在报告中指出，华侨银行的9亿元有条件退出献议，将使大东方私有化及除牌这项长期悬而未决的交易“在本星期日前尘埃落定”，这可能推动它的股价表现优于其他本地银行。
“随着交易极有可能完成，华侨股价可能会有过度利空解除（overhang removal）效应。”
报告也说，除了大东方交易的进展，华侨银行本季度的净利差稳定性，以及资产质量能见度也将支撑股价表现。特别是在香港房地产曝险方面，约九成贷款有资产抵押。
新加坡证券投资者协会（SIAS）则表示，这一自愿除牌献议价格较去年提高，有望获股东欢迎。不过，已在去年接受“不公平但合理”旧献议的股东，无法从新的更高报价中受益。协会对此深感失望。
华侨银行星期五收报16.28元，起0.31%。
小股东：华侨早就应提出更合理方案
有小股东认为，华侨银行提出的新献议价虽提高了17%，但也引发对市场公平性的质疑。
代表约80名小股东的前股票经纪王振宇指出，大东方的例子显示企业私有化过程中，若未能一开始就提出公平合理的方案，受影响的往往是无法长期持有停牌股票的散户。“结果就是，一批无力等待的投资者，被排除在更好报价之外。”
他也呼吁新加坡金融管理局和新交所，重新检讨现有的收购守则与相关政策。
他接受《联合早报》访问时也说，注意到安永指出合理估值介于0.8至1倍的内含价值之间（即30.15元至37.50元）。“所以我个人会更倾向于接受高于0.9倍内含价值的报价，比如说34元左右。”
他也说，针对是否投票支持退市方案，或是偏向“一对一”红股，小股东们仍在商讨中。
