市场对“超级厄尔尼诺”的关注升温。受访分析师透露，投资者关注的是厄尔尼诺可能影响棕油产量、推高原棕油（CPO）价格，进而改善上游种植商的销售均价和营收前景。尽管近期印度尼西亚局势不确定性可能影响市场情绪，但分析师认为，棕油股的核心投资逻辑仍在于行业基本面。
星展集团分析团队接受《联合早报》访问时说，如果市场要押注厄尔尼诺可能引发的供应端影响，棕油股会是较直接的选择。
不过，彭博行业研究农业分析师戴秀圣近期在报告中提醒，现在就断言即将出现十多年来首个“超级厄尔尼诺”，仍言之过早。
戴秀圣指出，即便厄尔尼诺导致干旱成形，棕油产量也未必会马上下滑，影响通常要滞后约一年才显现。值得注意的是，在厄尔尼诺初期，大豆油供应反而可能增加，短期内对原棕油价格形成压力。
除了原棕油价格本身，新交所市场战略师霍维（Geoff Howie）受访时说，厄尔尼诺这类气候冲击，会让市场更关注企业的供应链韧性，例如是否有稳定的原料来源、顺畅的物流安排，以及足够的成本转嫁能力。
上游种植商较直接受益
从细节来看，星展分析师团队指出，益资源（First Resources）和布米达马农业（Bumitama Agri）等上游种植商，营收较直接受益于原棕油价格上涨。
相较之下，丰益国际（Wilmar International）等综合加工企业则可能因原料成本上升，抵消部分棕油涨价收益。
华侨银行研究分析师林康丽也看好布米达马农业，认为较高原棕油价格有利于这家纯上游业者的营收，并维持对未来12个月原棕油价格的建设性看法。
她说，短期内产量改善和库存增加，意味着原棕油价格上行空间有限；但厄尔尼诺之后可能对供应构成压力，加上生物燃料需求仍强劲，将支撑原棕油价格。
不过，星展分析团队提醒，若供应进一步趋紧，投资者后续还需留意印尼生物柴油强制掺混比例是否进一步上调，以及出口相关政策的变化。
下游企业成本转嫁能力受考验 电力股影响有限
对于下游企业，分析师更关注的不是原棕油价格本身，而是农产品成本上升会否压缩食品零售商的利润率。
星展分析团队指出，DFI零售集团（DFI Retail Group）和昇菘集团（Sheng Siong Group）这类食品零售和消费必需品股相对抗压，因为需求较稳定，企业也较能把部分成本转嫁给消费者。不过，若杂货零售市场竞争加剧，转嫁空间也会收窄。
新加坡兴业银行高级研究分析师杨泽明受访时举例说，尽管过去10年多次出现厄尔尼诺现象，DFI和昇菘的毛利率和营运利润率仍稳步上升，显示它们可通过提升营运效率和多元化供应来源，降低采购与价格波动风险。
天气较热可能带动饮料消费和冷气用电需求，但星展认为，这类影响较属于外围因素，未必成为相关股价波动的主要动力。
新加坡兴业银行股票研究主管瑟卡受访时也指出，胜科工业（Sembcorp Industries）和吉宝公司（Keppel Ltd）虽可能受益于更高发电需求，但不少业务已由长期合约锁定，额外盈利贡献有限。
印尼风波影响有限 分析师仍看棕油基本面
近期，私召车巨头Gojek联合创办人、印度尼西亚前教育部长纳迪姆因学校电脑采购贪污案被判监10年，并须赔偿8060亿印尼盾，否则加刑5年。这事件引发市场对印尼法治和治理风险的关注。对此，新加坡兴业银行研究团队表明，在印尼经营向来伴随着政策不确定性，但企业通常会逐步适应新的政策和营运环境。
星展集团研究团队也认为，政治和治理风险可能影响整体国家风险情绪。但只要没有进一步变成棕油具体政策或营运环境变化，就不太会改变行业盈利前景。
星展补充道，投资者对棕油股的看法，仍主要取决于原棕油价格、产量趋势、天气状况，以及印尼生物柴油掺混政策和出口规定等棕油相关因素。
戴秀圣也认为，印尼更广泛的政治和法律不确定性不会直接影响原棕油价格，但会打击投资者情绪。
他指出，近期多家大型棕油企业面临巨额罚款，加上棕油出口集中管理计划仍存在不确定性，都令市场情绪趋于谨慎。他预计，若印尼进一步提高生物柴油掺混比例要求，企业也可能需要缴纳更高的棕油出口征费，以资助生物柴油补贴计划。
