1月30日金价单日急跌10%，剧烈的波动令市场震惊，导致许多投资者急于获利了结或止蚀。然而，对于着眼长期的策略型投资者而言，这波震荡非但不是警报，反而是一次厘清市场筹码的良机。
此次修正有效清除了短线投机部位，而我们对黄金的长期信心，建立在其能抵御地缘政治与政策风险的历史地位，以及在各类资产风险相关性上升的环境下，作为分散配置工具的功能。
黄金近期遭抛售，主要源自美国联邦储备局下任主席提名揭晓前的投机买盘回吐。市场原先预期美国总统特朗普将提名鸽派人选，导致美元走软，美元指数更一度触及52周新低的96.2水平。然而，随着特朗普提名被视为通胀鹰派的沃什（Kevin Warsh）出任联储局主席，投资者担忧沃什的鹰派背景将扭转美元颓势，导致先前的战术性部位大举平仓，进而引发金价修正。
结构需求依然稳固
此次修正仅为短期的价格调整，而非结构性的趋势转变。驱动黄金需求的关键催化剂并非下一任联储局主席，而是特朗普本人。自他执政以来，“预料之外”已成为常态。
从外部环境来看，特朗普此前捉拿委内瑞拉前总统马杜罗（Maduro），以取得对该国石油储备的控制权，此举恐引发“资源民族主义”的趋势，促使各国寻求对自身自然资源掌握更大的控制权。就内部政策而言，为了在11月美国中期选举前争取选票，预期政府将推出更多财政刺激方案，这也加深了市场对美国财政赤字的担忧。
在国际联盟碎片化与“去美元化”意愿高涨下，这些变量为黄金发挥防御属性提供了绝佳环境。这也解释了为何全球央行即使在金价高涨时，仍持续增持黄金的原因。
在投资组合结构上，黄金正重夺其作为首选“低相关性资产”的地位。在当前通胀高企的“软着陆”经济环境下，股债的回报呈正相关，导致投资者失去了传统股债配置所提供的保障。因此，投资者日益重视黄金作为有效的分散风险工具。
何时是增持黄金的良机？
中国这一主要实体黄金市场的买盘通常在农历新年前后转淡，市场进入季节性淡季。这为策略型投资者提供了窗口，我们建议投资者利用金价短期回调至每安士4600美元至4700美元时分段吸纳。
白银是否比黄金更具投资价值？
虽然许多投资者热衷于配置白银，但近期的白银交易似乎已偏向投机性质。考虑到白银缺乏央行作为稳定的买盘支持，加上金银比率显著下滑，我们认为在当前价位下，黄金的配置价值优于白银。
近期的市场波动已有效清洗了场内的弱势筹码，而黄金可作为应对地缘政治风险升温的保险工具，其策略性价值比以往更加强韧。在传统投资组合已非全天候策略的年代，黄金更是不可或缺的分散配置工具。
我们建议将投资组合的6%配置于黄金。尽管迈向我们的12个月目标价每安士5350美元之路不会一帆风顺，但黄金整体趋势明确向上。黄金这根“定海神针”，依然稳固。
（作者是渣打银行财富方案部北亚区首席投资总监郑子丰）
