万众瞩目的SpaceX首次公开售股（IPO）文件，终于在隔夜提交给美国证券交易委员会（SEC）之后曝光，也首次全面揭开这家全球最大、仍未上市巨头的财务状况、资本结构与商业版图。市场普遍预计，这将会是全球有史以来规模最大的IPO之一。而它的创始人，就是全球首富马斯克（Elon Musk）可能因此迈向“全球首位万亿美元富豪”的地位。
根据提交的文件，SpaceX计划在今年6月在纳斯达克证券交易所挂牌，股票代码是“SPCX”。虽然这个太空探索科技巨头暂时还没有披露股票发行价和最终估值，但是市场普遍预期，它上市的估值可能达到1.5万亿美元至1.75万亿美元之间。
不过，与资本市场对它的高度期待形成强烈对比的是它的业绩。SpaceX当前财务状况远远落在许多美国超大型科技企业之后。SpaceX去年的营业额是187亿美元，但全年亏损却是高达49亿美元；而今年第一季度的亏损更是进一步扩大，在47亿美元营业额的基础上出现43亿美元的净亏损。
财务数据实际上反映了SpaceX的“两面”。
第一个就是它原有的太空业务会持续发展，包括“猎鹰”系列火箭发射、载人航天业务，以及Starlink卫星互联网业务。去年，航天发射相关业务为公司带进大约41亿美元的收入，但是这部分的业务仍未有盈利；而Starlink则成为公司最主要的收入来源，全年收入达到114亿美元。
另一厢的投资者认为，SpaceX在今年2月与马斯克的人工智能初创公司xAI合并后，开始面对庞大的成本压力。
xAI为了追上AI竞争对手，不断大规模建设数据中心与算力基础设施，持续消耗巨额资金。根据SpaceX提交的IPO文件，xAI业务在2025年仅带进32亿美元的收入，却亏损64亿美元。而且，亏损预计还会继续扩大，因为SpaceX的文件显示，它计划将Grok的参数规模扩大到“数万亿个参数”，这个巨大的提升绝对需要大量的额外计算资源投入。
整体而言，SpaceX去年投资资本高达207亿美元，其中xAI占了127亿美元。
与此同时，IPO文件揭露马斯克商业帝国内部错综复杂的资金往来与“关系纠缠”的交易。这引发市场对SpaceX治理与资本配置的关注。
文件显示，单在2025年，SpaceX、xAI、特斯拉（Tesla）和社交媒体X平台之间的内部交易总额就达到约6亿5000万美元。外界原本是知道马斯克旗下企业长期都一直有着合作关系的，但是这次IPO文件却是首次具体披露涉及的金额与实际的商业安排。
其中，xAI与SpaceX去年合计向特斯拉采购了约6亿5000万美元的产品与服务，包括：xAI购买的5亿零600万美元的Megapack储能系统。SpaceX花了1亿4400万美元，以官方建议零售价买了超过1000辆，总值1亿3100万美元的特斯拉Cybertruck。
文件还显示，过去几乎不依赖传统广告的特斯拉，于2025年在X社交平台上花了400万美元的广告费。
当然特斯拉目前拥有将近1900万股SpaceX A股，双方的资本关系是越来越深了。
不仅如此，特斯拉与SpaceX目前还联合推进名为“Terafab”的大型晶片制造计划。特斯拉也在建设太阳能工厂，希望每年能够产生100吉瓦的能量，为SpaceX计划中的“轨道AI数据中心”（SpaceX Orbital Data Center Constellation）提供定制的太阳能硬件。
尽管这可能是马斯克实体将旗下的所有企业结合在一起，来形成一个以AI与计算能力基础设施为中心的新型工业体系，但是这种高度交叉持股与交易的结构，是投资者担忧的问题之一。
在SpaceX控制权方面，马斯克依旧牢牢掌握主导地位。截至5月1日为止，它拥有85%的投票权，因为它持有大量拥有10倍投票权的B股，即业内人所称的“超级投票股”。
马斯克目前是持有8亿4900万SpaceX的A股，以及56亿SpaceX的B股。包括董事会成员及高管在内的内部人士，总共持有大约94%的B股，使得整个管理层掌握了SpaceX的86%投票权。这意味着，即便SpaceX上市，外部投资者几乎不可能撼动马斯克的控制地位。
另一个IPO文件里的有趣数字是马斯克的薪金配套，同样具“爆炸性”。
虽然表面上马斯克在2025年的基本薪金仅是5万4000美元，但是它薪金真正“够力”的是它庞大的股权奖励。在今年1月，SpaceX就答应给马斯克10亿股B股，条件是SpaceX必须在火星建立至少100万人口的永久人类移民地，同时SpaceX的市值要达到7.5万亿美元。
随后在3月间，SpaceX董事会又给马斯克3亿零210万股股票，以替代之前xAI的奖励配套（因为xAI已与SpaceX合并）。新的奖励配套条件包括：完成“非地球数据中心”的建设，以及实现多个市值目标，让SpaceX市值达到6.6万亿美元。
在董事会结构方面，SpaceX现在有八名董事，而且大多数都是马斯克的盟友。包括长期担任SpaceX总裁的肖特韦尔（Gwynne Shotwell）、谷歌高管哈里森（Donald Harrison），以及格拉西亚（Antonio Gracias）、尤尔韦森（Steve Jurvetson）和诺塞克（Luke Nosek）等长期投资马斯克企业的投资人。这引发市场对治理独立性的讨论。
IPO文件也显示美国政府是它重要收入的来源之一。美国联邦政府在去年给SpaceX的生意就占公司总收入的20%。客户包括：美国国家航空航天局（NASA），国防部和多个情报机构。
这份IPO文件确实揭露了不少信息。当然，它更反映出马斯克正试图打造一个横跨太空、人工智能、电动车、能源、社交媒体与基础设施的超级商业生态系统。
