新加坡上市的种植及棕榈油相关企业在今年上半年股价走势震荡。受中东局势升温推高能源价格、提振生物燃料需求预期的影响，种植业股票最初出现上涨。
但在2026年5月下旬，印度尼西亚宣布，计划将包括原棕榈油（CPO）、动力煤和镍产品在内的多种战略大宗商品出口，集中交由一家国有企业统一管理，导致涨势中断。该提议引发了市场对全球贸易流可能受阻及印尼出口竞争力下降的担忧，促使市场对整个种植业板块的风险进行了重估。
2026年6月印尼监管部门调整政策口径，放弃全面出口统管方案，改为强化出口监管，市场投资情绪再度回暖。
尽管市场波动剧烈，新加坡上市的种植业股票今年迄今仍录得强劲回报。该板块年初至今涨幅超过25%，跑赢了海峡时报指数约10%的涨幅。
长期市场前景依旧向好
市场对印尼政策变动高度敏感并不令人意外。据棕榈油生产国理事会（CPOPC）数据，2024年印尼占全球棕榈油产量的约57%，出口量的50%。作为全球头号棕榈油生产国，印尼出台的各类政策对全球供应链、定价动态和投资者情绪具有重大影响。
短期扰动因素虽多，但棕榈油长期市场前景依旧向好。全球棕榈油需求具备韧性。厄尔尼诺等极端天气风险，或将冲击各大主产国的农作物产量。与此同时，各国为保障能源安全、推进碳中和目标，持续扩大生物燃料消费。
能源价格维持高位，也提升了生物燃料掺混政策的吸引力，进一步拉动棕榈油需求。与此同时，部分成熟种植产区亩产逐年下滑，新增农业用地供给有限，棕榈油供给扩张持续受限。多重因素叠加，将从基本面长期支撑原棕榈油价格，对冲政策变动带来的市场不确定性。
5月准原棕榈油价格保持高位，预计未来几个季度价格将维持当前水平区间。但短期产量与库存回升，或将限制价格进一步上行空间。华侨银行预测，2026年原棕榈油全年均价约每吨4350令吉（1365新元），至2027年一季度，价格有望小幅上行至每吨4400令吉。
纯上游种植公司受益明显
对于种植业公司而言，原棕榈油上涨通常直接带动盈利提升，纯上游种植公司受益尤为明显。在我们覆盖的种植业公司中，布米达马农业（Bumitama）因其纯上游业务敞口、卓越的种植园生产力以及相对年轻的庄园树龄结构而备受青睐。
布米达马农业日益吸引人的股东回报前景也支持了投资者对该公司的兴趣。公司修订了股息政策，将派息率上限从之前的最高40%提高至盈利的40%至60%。按当前市价计算，该股票提供约6%的远期股息收益率，对注重收益的投资者具有吸引力。
丰益国际（Wilmar）、金光农业资源（Golden Agri Resources）等全产业链一体化公司的盈利逻辑则更为复杂。原棕榈油涨价虽利好上游种植业务，但下游加工板块原材料成本同步上涨，会部分抵消上游收益。
食品终端市场竞争激烈，棕榈油制品属于民生刚需消费品，企业难以完全向下游消费者转嫁原料涨价成本。加之产品售价调整普遍存在滞后性，企业盈利会阶段性承压。
展望未来，投资者将继续权衡印尼日趋收紧的监管政策，与棕榈油行业长期向好的基本面。政策波动或带来阶段性行情震荡，但需求稳定、供给扩张受限、原棕榈油价格具备支撑等核心逻辑不变，种植业及棕榈油相关板块的长期投资价值依然成立。
（作者是华侨银行研究分析师初朋）
