叶秀亮,叶晋扬：中国经济现况分析及政策建议

在7月19日《联合早报》文章中，我们已指出，处理中国房企爆雷所引发的种种问题，包括烂尾楼和停贷事件，最佳办法是将问题迅速局部化，避免扩散至其他领域，否则可能发展至难以收拾的地步。文章亦以“三元悖论”，指出中国未来一段时期仍须维持足够的资本管制，即封好资本外逃漏洞和确保进出的热钱，不至大到中国人民银行难以冲销和中国经济难以承受的水平，容许人民银行能在一方面实行独立货币政策，确保中国经济能大部分时间处于近乎完全就业和低通胀的“内部平衡”，另一方面有效控制人民币汇价，确保在现今具竞争力水平以平稳形式调整或波动，让中国继续走前文所述的强国之路，确保在中美国运之爭中，中国经济实力逐渐超越美国。以平稳形式波动的人民币汇价，亦可避免中国重蹈2015年、2018年和2019年人民币和A股市场互相拉扯向下的恶性循环。

相反，若人民银行任由现今“资本外逃漏洞”和近年被大幅开放的“热钱流动渠道”继续以现有规模存在，一旦出现诸如中美角力升级、台海爆发冲突、中国金融形势恶化甚至美国进一步加息等坏消息，将会有大量资本、热钱和炒卖资金透过上述漏洞和渠道汹湧流出，轻则对中国国民、股民和经济造成严重伤害，重则拖累中国输掉此一国运之争。因此，在中国现今的国情下，人行切忌过度迷恋短期资本自由流动，以至误国误民。

简而言之，只要人行封好资本外逃漏洞，和确保热钱进出渠道不至太大，是可同时擁有行使独立货币政策和稳定人民币汇价的能力，达至如下四个目标：一、帮助中国迅速解决烂尾楼和停贷事件；二、帮助中国经济走出现今疲软难兴的恶性循环；三、确保中国货币政策和经济不会被美国的利率和货币政策拖着走；四、不会在中美角力和台海局势升温时，出现大量资本外流和后续汇率危机及股市崩盘，拖累中国的胜算。