在地缘政治紧张、美国进入降息周期以及各国央行持续增持黄金的多重因素推动下，国际金价在2025年屡创新高，尤其年底更是频频刷新纪录，全年累计涨幅约七成，创下自1979年以来最强的年度表现。
市场普遍认为，尽管涨势在2026年可能趋缓，但结构利多因素仍在，金价料将维持高位，有望迈向5000美元。
现货黄金今年来多次突破关键关口，超过50次创新高，近期更是升破每安士4500美元（约4778新元），年底前交投清淡放大了价格波动。
华侨银行（OCBC）外汇策略师黄经隆指出，金价涨势反映的是结构性、基本面、季节性及情绪需求的叠加效应。
美国联邦储备局在9月、10月和12月各降息25个基点，并释放未来继续宽松的信号，压低了实际收益率，强化黄金作为无息资产的吸引力。
“历史上，黄金在货币政策宽松周期中的表现往往优于其他资产。我们看好金价走势延续到2026年。”
黄经隆预计，金价在2026年有望上探每安士4800美元（约6480新元）。
白银逼近80美元 已比原油更贵
白银今年的走势更胜一筹，涨幅超过150%，已逼近80美元价位。一安士白银，已经比一桶原油更贵。布伦特原油今年下跌20%，处于一桶60美元水平。
花旗集团研究团队指出，珠宝商、医疗器材制造商、电动车制造商、数据中心发展商和太阳能板工厂，对白银的需求强劲，每年来自挖矿和再循环的产量中，有约30%被用于太阳能板行业。
OANDA高级市场分析师王绥勤说，12月初以来，动能驱动与投机资金一直是推动金银价格上涨的主要力量。在年底市场流动性偏低、市场预期美国将长期降息、美元走弱，以及地缘政治风险再度升温等多重因素叠加下，贵金属价格被推升至新的历史高位。
展望2026年上半年，他认为金价可能迈向每安士5000美元水平，银价则有望升至约90美元。
全球第四大资产管理公司道富环球投资管理（State Street Investment Management）预计，战略性资金重新配置和地缘政治因素，可能推动金价攀上5000美元。
支撑金价的长期力量包括：美联储持续宽松、全球债务高企、股债相关性上升、交易所挂牌基金（ETF）资金回流，以及央行与零售需求保持强劲。全球债务规模在2025年中期已升至340万亿美元，政府部门占比创30%新高，令投资者对货币贬值与长期风险更为警惕。
威廉博莱尔（William Blair）新兴市场债务团队高级企业信贷与可持续发展分析师西梅奥尼迪（Alexandra Symeonidi）指出，2025年投资者对黄金的配置明显上升，黄金交易所挂牌基金持仓量录得双位数增长，反映黄金在通胀与地缘政治风险下的避险吸引力。
她说，尽管期货市场的多头仓位仍高于长期平均水平，但已明显低于年内高峰，显示在经历一轮强劲反弹后，市场情绪趋于谨慎。不过，黄金矿企今年盈利增幅超过金价涨幅，估值反而走低，为相关资产提供一定支撑。
世界黄金协会全球央行及亚太区（除中国外）主管樊少凯指出，若在地缘政治与地缘经济风险上升的推动下，全球经济陷入更深且更同步的放缓，金价有望比12月初的水平（约4200美元）上涨15%至30%。
协会数据显示，尽管金价处于历史高位，新兴市场央行在2025年第三季仍大举买金，政府买盘对价格变化的敏感度较低，被视为更具结构性的需求来源。
从需求结构看，投资需求成为2025年金价飙升的主力。第三季全球黄金总需求达到1313公吨，创下单季新高。其中，交易所挂牌基金投资者净增持222公吨，为多年来最大季度流入；金条与金币需求维持在316公吨的高位；央行则买入约220公吨。
黄金供应增长缓慢
在黄金供应方面，荷兰银行（ING）大宗商品策略师曼泰（Ewa Manthey）指出，黄金矿产供应的增长通常缓慢，且弹性相对较低。自2019年以来，全球黄金产量保持相当稳定。
“实际上，即便供应出现一定程度的增长，对金价的影响也可能有限。黄金需求更多受到宏观因素驱动，包括实际收益率、美元走势、央行买盘以及投资资金流向，矿产供应的变化鲜少对价格形成明显的下行压力。”
她预计，2026年黄金平均价为每安士4325美元。下行风险包括市场大幅抛售，可能迫使投资者为了筹集现金而抛售黄金。不过，她预计下行空间有限，因为任何价格疲软都可能吸引零售和机构投资者重新入场。
另外，广泛用于汽车催化转换器的铂金（platinum）和钯金（palladium），由于供应趋紧、关税不确定性，以及部分投资需求从黄金轮动至其他贵金属的带动下大幅上涨，其中铂金今年以来累计上涨约165%，钯金涨幅超过90%。
信实证券（Reliance Securities）高级研究分析师特里维迪（Jigar Trivedi）指出，铂金价格受到强劲工业需求的支撑，而美国库存商在制裁相关担忧下纷纷回补仓位，也有助于维持价格保持高位。
